毛利率超80％，國內(nèi)芯片測試龍頭改道科創(chuàng)板

8月7日，從事半導體檢測設(shè)備生產(chǎn)銷售的北京華峰測控技術(shù)股份有限公司(下稱“華峰測控”)科創(chuàng)板IPO申請獲上交所受理。

在國家大力發(fā)展、扶持半導體產(chǎn)業(yè)的背景下，華興源創(chuàng)（688001.SH），這家致力于平板顯示及集成電路檢測設(shè)備的公司，成為了科創(chuàng)板上市第一股，可以看到科創(chuàng)板對于半導體產(chǎn)業(yè)的熱情。

在產(chǎn)業(yè)鏈上，集成電路的設(shè)計流程是需要芯片驗證的，即對晶圓樣品和集成電路封裝樣品進行有效性驗證。

雖然檢測設(shè)備相對于晶圓代工設(shè)備，制造技術(shù)難度低，但因其涉及度量衡標準，因此行業(yè)技術(shù)壁壘仍然較高。

目前，全球半導體檢測設(shè)備產(chǎn)業(yè)主要呈現(xiàn)美商泰瑞達、日商愛德萬兩家壟斷的局面，合計市場份額高達87%。

而在國內(nèi)市場，以華峰測控為代表的少數(shù)國產(chǎn)測試設(shè)備廠商已逐步進入國內(nèi)外封測龍頭企業(yè)的供應(yīng)商體系。華峰測控、長川科技、上海宏測約占國內(nèi)測試機市場份額的85%。

毛利率超80%

國內(nèi)領(lǐng)先的半導體產(chǎn)業(yè)鏈公司，大部分都離不開國家支持。

來源：招股書

招股說明書顯示，華峰測控控股股東為芯華投資。第二大股東時代遠望為國有股東，持股比例為30.8%。此外，深圳芯瑞亦持有8.47%股份，中國國有資本風險投資基金股份有限公司為其最大出資人。

招股書援引的SEMI數(shù)據(jù)顯示，2018年國內(nèi)集成電路測試設(shè)備市場規(guī)模約57.0億元。這得益于集成電路市場的迅猛發(fā)展。

另據(jù)CSIA數(shù)據(jù)，2018年國內(nèi)集成電路市場規(guī)模為985億美元，2010年至2018年國內(nèi)集成電路市場復合增長率達到21.10%，高于全球市場同期年復合增長率。中國已經(jīng)成為全球最大的集成電路市場。

在此背景下，2016年-2018年，華峰測控扣非歸母凈利潤分別為4086.97萬元、5239.15萬元以及9054.93萬元。主營業(yè)務(wù)測試系統(tǒng)的營收分別為0.92億元、1.24億元、1.98億元，同比增長34.18%和60.22%，占營收總額超99%。

同樣穩(wěn)步增長的還有毛利率。2016年-2018年，華峰測控測試系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率分別為79.72%、80.96%和82.52%，較華峰測控列舉的同行業(yè)長川科技(300604.SZ)毛利率高4-8個百分點。

對此，華峰測控表示，主要原因是公司測試系統(tǒng)產(chǎn)品技術(shù)含量和客戶門檻較高，產(chǎn)品競爭力較強，具有較強的議價能力。

值得注意的是，在同行業(yè)可比公司中，華峰測控只列舉了長川科技的數(shù)據(jù)進行比較。

華峰測控在招股書中解釋，目前半導體測試機行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)為泰瑞達、愛德萬、科休半導體、長川科技，前三家為國外企業(yè)，均擁有55年以上的發(fā)展歷史，在產(chǎn)品覆蓋面、企業(yè)規(guī)模等方面與公司差距較大。泰瑞達和愛德萬為百億元級公司，科休半導體為三十億元級公司。

除此之外，華峰測控表示，這些國外公司適用不同的會計準則，而長川科技為國內(nèi)A股上市公司，財務(wù)數(shù)據(jù)具有可比性。長川科技營業(yè)收入為2.16億元，體量相當。

國際半導體巨頭青睞

在大客戶方面，2016年-2018年，沖擊科創(chuàng)板的華潤微電子也在華峰測控前五大客戶名單之中亮相。

值得注意的是，華潤微電子歸屬于華潤集團麾下，擁有芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試等半導體產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，2018年華潤微電子營收62.7億元，年均復合增長率19.4%。

但盈利能力相對良好的華潤微電子在2019年第一季度已退出華峰測控前五大客戶名單。

除了華潤微電子，華峰測控的產(chǎn)品在長電科技（600584.SH）、通富微電（002156.SZ）、華天科技（002185.SZ）、意法半導體、日月光集團、三墾等國內(nèi)外知名半導體產(chǎn)商實現(xiàn)了批量銷售。

2019年第一季度，華峰測控銷售占比23.32%的第一大客戶，長電科技的扣非歸母凈利潤為-13.09億元，同比下降398%。如果大客戶的面臨盈利困境，華峰測控的營收可能將受到波及。

對此，華峰測控表示，近三年來，公司前五大客戶的銷售收入占公司營業(yè)收入的比例分別為48.73%、49.41% 和38.91%，總體呈下降趨勢，公司不存嚴重依賴于少數(shù)客戶的情形。

值得注意的是，2019年第一季度，公司前五大客戶中，意法半導體為新增客戶。

意法半導體是由意大利的SGS微電子公司和法國Thomson半導體公司合并而成，于1987年5月21日在荷蘭注冊成立，目前為全球最大的半導體公司之一。

2018年意法半導體的歸母凈利潤折合人民幣為90.88億元（12.87億美元），同比增長60.47%。

近年來，華峰測控產(chǎn)品逐步出口海外市場，與國際競爭對手產(chǎn)生直接競爭。

專利爭議不斷，研發(fā)占比低

在進口替代的征途上，華峰測控面臨的麻煩不斷。

華峰測控在招股書中透露，2017年5月，某國外競爭對手聘請國外律師事務(wù)所向公司發(fā)送律師函，提出公司侵犯了該競爭對手在相關(guān)國家的專利權(quán)，要求公司停止侵權(quán)行為。

華峰測控認為，通過專利爭議方式阻撓競爭對手的市場拓展是國際市場通常采用的方式。

但華峰測控并未在招股書中透露競爭對手公司信息以及相關(guān)專利項目，也未對涉及產(chǎn)品以及可能的經(jīng)營影響進行進一步說明。

截至招股說明書簽署日，公司未收到該競爭對手的進一步主張，上述專利爭議事項未進入訴訟或仲裁程序。

在以科研技術(shù)為本的科創(chuàng)板，專利戰(zhàn)早已屢見不鮮。

7月30日，上市約一周的光峰科技就因?qū)＠m紛被告上法庭，成為了首家卷入訴訟案的科創(chuàng)板公司。但光峰科技在同一天進行反訴，將臺達電子等告上了法庭，由被告變?yōu)樵妗?/span>

在科研發(fā)方面，2016年-2018年，華峰測控的研發(fā)費用占營業(yè)收入比例遠低于長川科技。

對此，華峰測控解釋，研發(fā)費用占比略微下降，主要原因是公司報告期內(nèi)營業(yè)收入增長較快，研發(fā)費用增幅低于營業(yè)收入增幅所致。

而此次科創(chuàng)板擬募集的10億資金中，約有44.39%的資金將用于研發(fā)、創(chuàng)新項目。

在此之前，華峰測控原本擬定創(chuàng)業(yè)板上市，并于2018年2月向證監(jiān)會提交了輔導工作申請。7月25日，長城證券發(fā)布公告，華峰測控出于自身原因不再接受創(chuàng)業(yè)板上市輔導。華峰測控此次科創(chuàng)板的保薦機構(gòu)為中金公司。

值得注意的是，5月22日，中金公司的萬久清、莫鵬，作為交控科技發(fā)行上市保薦代表人，因違規(guī)篡改注冊文件數(shù)據(jù)，接到了科創(chuàng)板第一筆罰單。

證監(jiān)會對萬久清、莫鵬采取了出具警示函的行政監(jiān)管措施；上交所對兩人給予通報批評的紀律處分，對中金公司另行采取了書面警示的監(jiān)管措施。

不過交控科技的申報進度未受到影響，如今交控科技已注冊生效。此次，華峰測控能否順利上市呢？